kiinteä valuuttakurssi

valuuttakurssijärjestelmän valinta

täysin kiinteät tai sidotut valuuttakurssit toimisivat paljolti samoin kuin kultakanta. Kaikki valuutat määräisivät valuuttakurssinsa suhteessa toiseen valuuttaan, vaikkapa dollariin, ja siten ne määräisivät kurssinsa suhteessa kaikkiin muihin valuuttoihin. Tällaisessa järjestelyssä jokaisen maan olisi noudatettava avainvaluutan rahapolitiikkaa, jotta inflaatiovauhti olisi sama ja vaihtokurssi pysyisi kiinteänä.

joustavia tai kelluvia valuuttakursseja esiintyy, kun valuuttakurssi määräytyy kysynnän ja tarjonnan markkinavoimien mukaan. Kun valuutan kysyntä kasvaa suhteessa tarjontaan, tuo valuutta tulee arvonnousuun, kun taas valuutat, joissa toimitettu määrä ylittää vaaditun määrän, heikkenevät.

ekonomistit eivät kaikki ole yhtä mieltä kellunnan eduista ja haitoista verrattuna sidottuun valuuttakurssijärjestelmään. Joidenkin mielestä joustavien verokantojen suuri etu on esimerkiksi se, että kukin maa voi noudattaa kansallista makrotalouspolitiikkaa riippumattomasti muiden maiden politiikoista. Kiinteiden valuuttakurssien säilyttämiseksi mailla on yhteinen inflaatiokokemus, joka aiheutti usein ongelmia toisen maailmansodan jälkeisessä kiinteiden valuuttakurssien järjestelmässä. Jos Dollari, joka oli järjestelmän keskeinen valuutta, infloitui nopeammin kuin vaikkapa Japani halusi, niin Japanilaisten seuraama matalampi inflaatiovauhti johti paineeseen jenin vahvistumiseen suhteessa dollariin. Näin ollen nykyistä sidottua korkoa ei voitu säilyttää. Joustavien kurssien avulla jokainen maa voi kuitenkin valita haluamansa inflaatiovauhdin, ja valuuttakurssi mukautuu sen mukaisesti. Jos siis Yhdysvallat valitsee 8 prosentin inflaation ja Japani 3 prosentin inflaation, dollari heikkenee jatkuvasti suhteessa jeniin (ilman suhteellisia hintamuutoksia). Kun otetaan huomioon kunkin maan erilainen poliittinen ympäristö ja kulttuuriperintö, on kohtuullista odottaa, että eri maat noudattavat erilaista rahapolitiikkaa. Kelluvat valuuttakurssit mahdollistavat näiden erinäisten inflaatiovauhtien hallitun sopeuttamisen.

edelleen on niitä taloustieteilijöitä, joiden mukaan kunkin maan kyky valita inflaatiovauhti on kelluvien valuuttakurssien ei-toivottu puoli. Nämä kiinteiden korkojen kannattajat osoittavat, että kiinteistä koroista on hyötyä Maiden inflaatiopolitiikan kansainvälisessä kurissa pitämisessä. Kiinteät korot ovat ankkurina maille, joilla on inflaatiosuuntauksia. Säilyttämällä kiinteän vaihtokurssin dollariin (tai johonkin muuhun valuuttaan) kunkin maan inflaatiovauhti ”ankkuroidaan” dollariin, ja siten se noudattaa dollarille vahvistettua politiikkaa.

joustavien valuuttakurssien arvostelijat ovat myös esittäneet, että joustavat valuuttakurssit altistuisivat epävakauttavalle keinottelulle. Epävakauttamalla keinottelua tarkoitamme sitä, että valuuttamarkkinoilla keinottelijat saavat valuuttakurssivaihtelut laajemmiksi kuin ne olisivat ilman tällaista keinottelua. Logiikka viittaa siihen, että jos keinottelijat odottavat valuutan heikkenevän, he ottavat valuuttamarkkinoilla asemia, jotka aiheuttavat heikkenemisen eräänlaisena itseään toteuttavana ennustuksena. Mutta keinottelijoiden pitäisi menettää rahaa, kun he arvaavat väärin, niin että vain menestyneet keinottelijat pysyvät markkinoilla, ja menestyneet pelaajat palvelevat hyödyllistä roolia ”tasoittamalla” heilahduksia valuuttakurssissa. Jos esimerkiksi odotamme valuutan heikkenevän tai laskevan arvoaan ensi kuussa, voisimme myydä valuutan nyt, mikä johtaisi nykyiseen arvonalennukseen. Tämä johtaa pienempään tulevaan poistoon kuin mitä muuten tapahtuisi. Keinottelija sitten levittää valuuttakurssimuutoksen tasaisemmin läpi ajan ja pyrkii tasoittamaan suuria hyppyjä valuuttakurssissa. Jos keinottelija oli lyönyt vetoa tulevasta poistosta myymällä valuutan nyt ja valuutta arvostaa poistojen sijaan, niin keinottelija häviää ja lopulta poistuu markkinoilta, jos tällaiset virheet toistuvat.

tutkimus on osoittanut, että vaihtokurssinsa sitovien ja vaihtuvakorkoisten maiden välillä on systemaattisia eroja. Yksi hyvin tärkeä piirre on maan koko taloudellisen toiminnan tai BKT: n suhteen. Suuret maat ovat yleensä itsenäisempiä ja vähemmän halukkaita alistamaan sisäpolitiikkaansa säilyttääkseen kiinteän valuuttakurssin ulkomaisten valuuttojen kanssa. Koska ulkomaankaupan osuus BKT: stä on yleensä sitä pienempi, mitä suurempi maa on, on ehkä ymmärrettävää, että suuret maat ovat vähemmän kiinnostuneita valuuttakursseista kuin pienet maat.

talouden avoimuus on toinen tärkeä tekijä. Avoimuudella tarkoitetaan sitä, missä määrin maa on riippuvainen kansainvälisestä kaupasta. Sitä suurempi osuus vaihdettavissa (ts., kansainvälisesti kaupattavat) tavarat bruttokansantuotteessa, mitä avoimempi talous on. Maata, jolla on vähän tai ei lainkaan kansainvälistä kauppaa, kutsutaan suljetuksi taloudeksi. Kuten aiemmin mainittiin, avoimuus liittyy kokoon. Mitä avoimempi talous on, sitä suurempi on kaupattavien tavaroiden hintojen painoarvo koko kansallisessa hintatasossa ja sitä suurempi on siten valuuttakurssimuutosten vaikutus kansalliseen hintatasoon. Jotta tällaiset ulkomaisiin hintatasoon liittyvät shokit minimoitaisiin, avoimempi talous pyrkii noudattamaan sidottua valuuttakurssia.

niillä mailla, jotka valitsevat kauppakumppaneitaan korkeamman inflaatiovauhdin, on vaikeuksia pitää kiinni valuuttakurssista. Havaitsemme itse asiassa, että maat, joiden inflaatiokokemukset poikkeavat keskiarvosta, noudattavat vaihtuvia korkoja tai indeksin tapaista järjestelmää, jossa vaihtokurssia mukautetaan lyhyin väliajoin inflaatioerojen tasoittamiseksi.

maat, jotka käyvät kauppaa pääasiassa yhden vieraan valtion kanssa, sitovat yleensä valuuttakurssinsa kyseisen maan valuuttaan. Esimerkiksi koska Yhdysvallat vastaa valtaosasta Barbadoksen kaupasta ja sitoutuu Yhdysvaltain dollariin, Barbados antaa viennilleen ja tuonnilleen sellaista vakautta, joka muuten puuttuisi. Säilyttämällä sidotun kurssin Barbadoksen dollarin ja Yhdysvaltain dollarin välillä Barbados ei eroa toisesta Yhdysvaltain osavaltiosta, mitä tulee tavaroiden ja palvelujen hinnoitteluun Yhdysvaltain ja Barbadoksen välisessä kaupassa. Maat, joiden kaupankäyntitavat ovat monipuoliset, eivät pidä valuuttakurssien kiinnittämistä niin toivottavana.

aiemmista tutkimuksista saatu näyttö osoittaa melko vakuuttavasti peggerien ja kellujien väliset systemaattiset erot, mikä on tiivistetty taulukossa 2.4. Näistä yleisyyksistä on kuitenkin poikkeuksia, koska kaikilla peggereillä tai kellujilla ei ole samoja ominaisuuksia. Yleisesti ottaen voidaan sanoa, että mitä suurempi maa on, sitä todennäköisemmin se kelluttaa valuuttakurssinsa; mitä sulkeutuneempi talous on, sitä todennäköisemmin maa kelluu ja niin edelleen. Kyse on siitä, että taloudelliset ilmiöt, ei vain poliittinen ohjailu, vaikuttavat viime kädessä valuuttakurssikäytäntöihin.

taulukko 2.4. Maat, jotka valitsevat kiinnityksen tai kellunnan

suljettu talous

Peggers Kellujat
pieni koko suuri koko
avoin talous
harmoninen inflaatiovauhti poikkeava inflaatiovauhti
keskittynyt kauppa hajautettu kauppa

on myös huolta siitä, miten valuuttakurssijärjestelmän valinta vaikuttaa talouden vakauteen. Jos sisäpoliittiset viranomaiset pyrkivät minimoimaan kotimaisen hintatason yllättävät vaihtelut, he valitsevat valuuttakurssijärjestelmän, joka parhaiten minimoi tällaiset vaihtelut. Esimerkiksi mitä suurempia ulkomaankaupan hintavaihtelut ovat, sitä todennäköisempää on kellunta, koska kelluva valuuttakurssi auttaa eristämään kotimaan taloutta ulkomaisilta hintahäiriöiltä. Mitä suurempia kotimaisen rahan tarjonnan vaihtelut ovat, sitä todennäköisempää on tappi, sillä kansainväliset rahavirrat toimivat iskunvaimentimina, jotka vähentävät kotimaisen rahan tarjonnan vaihtelujen kotimaista hintavaikutusta. Kiinteällä valuuttakurssilla kotimaisen rahan ylitarjonta aiheuttaa pääomavirran, koska osa tästä ylitarjonnasta poistuu maksutaseen alijäämän kautta. Vaihtuvien korkojen myötä rahan ylitarjonta pysyy kotimaassa kurissa ja näkyy korkeammana kotimaisena hintatasona ja heikentyvänä kotimaisena valuuttana. Empiiriset todisteet tukevat jälleen sitä käsitystä, että reaalimaailman valuuttakurssikäytännöt määräytyvät tällaisten taloudellisten ilmiöiden perusteella.

Vastaa

Sähköpostiosoitettasi ei julkaista. Pakolliset kentät on merkitty *